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【正文】

2024年10月18日，国度统计局公布三季度与9月信济数据。具体解读如下，

一、三季度下行和全年“保5”压力加大：前三季度经济增速4.8%（第三季度当季4.60%）

数据显现，本年三季度当季，GDP增速为4.6%，较一季度和二季度别离下落0.7和0.1个百分点；同期，本年前三季度GDP增速达到4.8%，较一季度和上半年别离下落0.5和0.2个百分点，标明相较于上半年，本年三季度的经济下行压力进一步加大。

二、9月数据好于7-8月，但内需依然偏弱（蓦地和投资增速较着低于经济增速）

（一）受9月中下旬战略刺激力度加大和市集预期向好等身分影响，9月信济数据的阐扬总体是好于7-8月，不外相较于上半年来说依然较为偏弱，即经济基本面的大标的并未发生变化。举例，本年9月当月社会蓦地品零卖总数、工业加多值同比增速别离为3.2%和5.4%西瓜网，较8月当月别离上涨1.1个百分点和0.90个百分点，环比别离上涨0.39和0.59个百分点。

（二）固然，9月数据的稍稍好转并不证实什么问题，需要意识到现时经济基本面的阐扬依然偏弱。举例，本年前三季度，社会蓦地品零卖总数、固定钞票投资总数、基础步调建设投资总数同比别离为3.3%、3.4%和4.1%，较前8个月别离并无较着变化。

同期也可以看出，蓦地与投资增速总体是小于经济增速，这标明就中国的经济基本面而言，内需的阐扬要较着弱于外需。

（三）此外，值得暖和的是，民间投资同比增速仍是邻接两个月为负（8月和9月的累计同比增速均为-0.2%），这本人就证实市集预期虽有成就，但转机率不高。

三、剔除地产影响后的投资类决策亦未真确企稳

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（一）本次统计局延续了2023年9月以来的作念法，继续公布两种口径下的民间投资增速，即全口径民间投资增速和剔除地产开辟投资后的民间投资增速。数据上看，本年前三季度扣除房地产开辟投资的民间投资增速达到6.4%，较前8个月进步0.1个百分点，不外仍然不成证实其仍是企稳，还需要抓续不雅察。

（二）和之前比拟，本年以来亦公布了扣除房地产开辟投资的固定钞票投资增速，本年2-9月，固定钞票投资总数累计同比增速别离为4.2%、4.5%、4.2%、4%、3.9%、3.6%、3.4%和3.4%，扣除房地产开辟投资后的累计同比增速则别离为8.9%、9.3%、8.9%、8.6%、8.5%、8%、7.7%和7.7%。可以看出，两个决策也未进一步下落，关联词否企稳也要抓续不雅察。

四、商品房销售面积和金额较积年高点别离回落46%和49%

相较于粗鄙的经济基本面，9月数据显现地产行业逆境依然很绝顶。

（一）本年前9个月，房地产开辟投资完成额达到7.87万亿，同比回落0.86万亿，较积年同期最高点回落3.39万亿，且数值上正向2016年的7.46万亿追想。

（二）本年前9个月，商品房销售面积与销售额别离达到7.03亿平方米和6.89万亿元，同比别离减少1.45亿平方米和2.02万亿，较积年同期高点别离回落6亿平方米和6.59万亿元。同期从数值上看，7.03亿平方米和6.89万亿的商品房销售面积和销售额已别离回落至2011-2012年和2015-2016年的水平，前者仍是回落至13年前，后者也已回落至8年以前。

探讨到通胀和房价等身分，商品房销售面积的回落无疑更具参考价值。

五、论断：风气粗鄙的经济基本面（“经济向下+战略进取”的组合还会抓续）

咱们很早之前便建议要“风气粗鄙的经济基本面”，现在看这个提法可以用很永劫辰。

（一）需要意识到，现时经济基本面的早先逻辑仍是发生变化，即粗鄙的经济基本面和慢下来的增长节律将会是常态，传统靠债务鼓励（即砸钱）增长的资金密集鸿沟现在均处于挤水分的阶段。换言之，挤水分不单是局限于金融鸿沟，经济鸿沟相同如斯。

（二）本年以来，地产行业调遣幅度较大，逆境并未有好转，且压力还在增大，意味着地产行业的调遣可能是一个中恒久经过，市集不应寄但愿短期内地产行业很快快成就。同期，需要引起爱好的是，地产行业的逆境似乎也有向其它行业扩张的态势。

畴前笔者一直观得，异日每年10亿平方米掌握的商品房销售面积和10万亿掌握的商品房销售额则可能成为新的平衡点，现在看这个数值如故过于乐不雅，后续每年8亿平方米和8万亿掌握的商品房销售面积和销售金额可能仍是算是很可以的位置。

（三）施行上，三季度经济下行压力的加大恰正是近期战略层面正常发力的原因西瓜网，这证实决策层仍是意识到经济下行压力的严峻性了，为此可以预期后续战略面应还会有当作。